華人首富李嘉誠重組旗下“長和系”帝國已成定局。而在萬億資產的重組背后，透露出李氏兩家老牌港資房企對房地產業務的調整邏輯，以及李嘉誠面對運營商機做出的大膽選擇。

　　近日，長江實業(142.6, 0.20, 0.14%, 實時行情)及和記黃埔(98.3, -0.25, -0.25%, 實時行情)董事會公布，將對資產進行合并、重組、再分拆，成為兩家新的香港上市公司，分別為長江和記實業有限公司(簡稱“長和”)和長江實業地產有限公司(簡稱“長地”)。其中，長和將持有長江實業與和記黃埔的所有非房地產業務，長地將持有兩家集團的房地產業務。

　　“這場重組只是‘長和系’資產分工、重塑投資板塊的序幕，可以反映李氏對于傳統投資和符合新趨勢的新領域投資的布局，以及多方的均衡發展均有所考慮，可以判斷接下來仍有動作。”香港某私募機構一名投資經理如此分析。

改變業務交叉弊端

　　與以往分拆港燈、港口業務等資本運作不同，在本輪有“世紀重組”之稱的議案中，房地產業務成為“長和系”業務重新歸類、簡化結構的關鍵。重組后，長地持有原來兩家集團在香港、內地及海外的房地產業務，成為香港最大的上市房地產公司之一。

　　“長實與和黃在房地產業務方面從最初分工明確，到后期業務相互交叉，更聯手進軍內地，這是早期發展的必要。”曾在和記黃埔內地房地產事業部任管理職務的人士向記者分析，隨著集團在內地房地產的策略和業績發生變化，相應調整也是必要的。

　　在上世紀90年代初，長實負責香港地產業務，而和記黃埔則自1992年涉足內地房地產業務，成為李氏商業帝國進軍內地業務的先鋒隊。

　　據上述人士了解，長實與和黃大概從2008年前后以合作的形式開拓內地市場，主要采取共同投資成立項目公司的模式，長實主要為出資方，而項目運作則主要依靠和黃。“李氏在內地房地產的業務增長放緩，雙方合作的優勢發生了變化，有些地方的人力、資本投入出現交叉、重合，有時候會拉低團隊的效率，因此需要調整。”他表示。

　　近幾年來，這兩家企業在房地產方面的業績與以往相比已暗淡不少。其中，內地樓市和香港樓市因受到政府調控政策的影響，對這兩家上市公司的房地產業績造成沖擊。

　　同時，“長和系”在過去兩年更為頻繁地使出其慣用的財務策略，即通過出售商業地產回籠資金。據本報記者不完全統計，過去兩年間，“長和系”拋售旗下的物業高達300億元。

房地產投資“天花板”

　　上述受訪人士認為，房地產投資的天花板效應是李氏在“長和系”重組中以房地產作為切入口的重要原因之一。

　　長江實業執行董事趙國雄近日公開表示，“長和系”兩年前知道國內有宏觀調控，房地產可能受到影響，所以放慢買地。現在回頭看，那時的決定比較正確，剛好避過了低潮。

　　與不少同時布局內地、香港兩地房地產的港資房企相似，長江實業高管曾多次公開表示，未來將放緩在內地的拓展步伐，專心發展現有項目。

　　“從經營方面來看，此舉更多是在不同商業時機的投資選擇。”在和記黃埔旗下零售板塊一位管理層人士看來，這幾年不管是零售，還是地產、港口等領域的商業環境已經發生不少變化，是調整的合適時機。

　　事實上，由于旗下子公司眾多，上市公司除長江實業、和黃外還有長江基建等，李嘉誠幾年前就表示可能重組旗下子公司以及聯營公司，并在分拆港口業務等方面頻頻進行資本運作。

　　據悉，“長和系”旗下涵蓋港口及相關服務、地產、酒店、零售、基建、能源、電訊、財務及投資等其他業務，近年來，在房地產投資出現低迷的同時，李氏在其他領域的投資也出現變化。

　　其中，零售業務對和記黃埔的收益貢獻從2009年以來一直下降，“長和系”貨架王國整體收益規模正在收縮，其零售業務下的明星品牌屈臣氏和百佳也屢屢傳出拋售傳言。今年，和黃轉售屈臣氏24.95%權益予新加坡主權基金淡馬錫，套現440億港元，用作派息。

　　除了踐行減持高位資產的投資理念外，“長和系”的全球多元化布局也逐步擴張。其早于3年前便開始布局歐洲并購業務。有媒體統計稱，李嘉誠近3年累計海外并購金額超過1400億港元，約半數公司資產已經轉移至歐洲，新增投資包括廢物管理、貨柜碼頭、廢物能源轉化等領域。