家電上市公司業績喜人家電板塊下月行情可期

來源:第一財經日報 2013-01-28 15:13 http://www.e95599.cn/ 海峽都市報電子版

　　沉寂了一段時間之后，家電板塊近期出現了“蠢蠢欲動”的上漲態勢。包括老板電器(002508.SZ)、美菱電器(000521.SZ)、澳柯瑪(600336.SH)等在內的公司股價一度出現較大幅度的上漲。而在這背后則是家電公司業績出現了回升，引起了市場的關注。

　　“家電類公司的業績往往比較平穩，而由于海外市場復蘇等因素的影響，近期家電行業確實出現了回暖的跡象。”正略均策管理咨詢合伙人唐平華日前接受第一財經日報《財商》記者采訪時表示。

部分家電上市公司業績亮眼

　　目前正處于年報披露期，不斷有公司交出去年一年的“成績單”，其中一些家電類公司的業績相當亮眼。

　　“從股票市場來看，家電行業上市公司漲勢喜人，多家上市公司股價一路瘋漲，營收狀況似乎大有改觀。且部分上市公司2012年度業績預測均出現較大幅度增長，企業發展態勢較為良好。”中投顧問家電行業研究員趙慧智說。

　　老板電器公布的2012年業績快報顯示，全年收入和利潤增速分別為28%和46%，其中第四季度收入和利潤增速分別為37%和73%，第四季度凈利潤率攀升至17.3%，超出市場預期。

　　而在剛剛過去的2012年，老板電器所在的廚電行業其實處于低迷期，公司能實現業績的較快增長實屬不易。公司方面稱，這和公司持續加大市場開拓和品牌推廣力度、主要原材料價格一直低位運行、大力推進渠道多元化、對費用實施有效控制等方面有關。

　　除了老板電器之外，美菱電器近期的業績也超出了市場之前的預期。公司發布公告稱，預計全年業績同向上調，2012年歸屬于上市公司股東的凈利潤為17000萬~19000萬元，比上年同期增長59%~78%。和老板電器業績改善的原因類似，美菱電器去年的產品結構出現升級，毛利率有所提高，歸屬于母公司的凈利潤同比增加。

　　家電板塊的另外一家公司澳柯瑪則是通過重組而獲得業績的高增長。公開資料顯示，澳柯瑪預計去年的凈利潤為15000萬元至17000萬元，增長幅度為305%至358%。其中，公司預計獲得債務重組收益8000萬~9000萬元，獲得經營凈利潤增長5000萬~6000萬元。

　　“盡管有些家電企業去年的業績增長很不錯，但多數企業的營收增長并不涉及核心盈利能力的提升，而是簡單受惠于政府補貼資金的到位，這種短期性因素并不能給企業帶來長期效益。”趙慧智說。

　　他認為，家電行業萎靡已久，產品結構單一、技術更新較慢、同質化現象嚴重、惡性競爭、產能過剩等現象屢見不鮮。諸多家電企業紛紛涉足電商領域，試圖通過價格戰贏得先機，不過效果甚微，給企業的管理和營銷造成了巨大的負面影響。幸有“家電下鄉”、“節能惠民工程”等政策出臺，家電行業才勉強實現盈利，但探討企穩回暖為時尚早。

　　而唐平華則認為，在新型城鎮化這一大的政策預期之下，家電行業有望在整體上獲益，此外隨著海外市場回暖，一些出口型的家電企業的業績可能會出現明顯好轉。

　　事實上，從家電上市公司公布的業績預告來看，不少公司去年的業績增長維持在了30%以內。如奧馬電器(002668.SZ)去年業績增長了0~30%，華帝股份(002035.SZ)去年的業績增長幅度為0~20%，蘇泊爾(002032.SZ)去年的業績增長為-10%~10%。

板塊“二月行情”或再現

　　值得注意的是，家電板塊歷年來有“二月行情”的傳統。長江證券發布的研究報告稱，自2006年到2012年的2月份，申萬家電指數均明顯跑贏滬深300指數，其跑贏幅度最低為1.05%，最高達到13%。從統計數據層面來看，家電板塊“二月行情”表現較為明顯。

　　該券商認為，雖然使得家電板塊呈現“二月行情”的因素不盡相同，但在業績穩定增長預期推動下的估值切換是歷年家電板塊在2月份大幅跑贏大盤的共同誘因。

　　國泰君安則認為，雖然短期的上漲使得板塊估值相對歷史并不算很低，但相對市場估值折價率遠高于歷史平均，“二月行情”至少有小規模表現。

　　Wind統計數據顯示，1月份截至1月25日，上證綜指上漲了3.04%，而同期申萬家用電器板塊上漲了3.66%，小幅跑贏大盤。此外，家電板塊的市盈率(TTM)為14.3倍，要高于上證指數的11.96倍。

　　“家電行業雖整體走勢不算樂觀，但仍有個別企業表現相對較好。”趙慧智認為，全產業鏈條經營管理能力較強的企業營收狀況或能實現重大突破，如TCL集團(000100.SZ)，其在智能手機、智能電視方面投入大量人力、物力、財力，產品迅速實現升級換代，且良好的產銷渠道和售后服務加快了其擴張的步伐，業績穩健增長的態勢較為明顯。

　　中金公司認為，家電板塊具有明顯的防御性特點，在去年12月的反彈中落后于市場。穩健的格力電器(000651.SZ)、青島海爾(600690.SH)，雖然2013年預測市盈率為10倍左右，但預計2013年其整體估值會略有提升，因此還有上漲空間。估值最貴的老板電器由于增長快、確定性高，因此能夠支持股價的繼續上漲。海信電器(600060.SZ)等將會受益一季度彩電行業盈利的改善。華帝股份(002035.SZ)估值低，市場對其基本面改善預期在增強。

奧馬電器：冰箱行業景氣偏低品牌自營成新看點

　　“從行業投資和需求增長來看，冰箱2013年會比較悲觀，可能出現下滑。原因在于前幾年家電下鄉、以舊換新投資比較多，量沖得非常高。”上海一位不愿透露姓名的行業分析師在接受第一財經日報《財商》記者采訪時表示，今年冰箱會是一個相對悲觀的行業。

　　作為國內知名的電冰箱ODM(原始設計制造商)廠商，奧馬電器(002668.SZ)2012年的業績情況也不被看好。公司2012年三季報預計全年或可獲得0~30%的凈利潤增長，歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區間為1.46億~1.89億元。去年年末隨著大盤的反彈，公司股價也水漲船高，一度創下上市以來的最高點18.57元，隨后出現調整。1月25日，報收16.03元。

　　“前期市場對公司基本是看好的，所以去年年底漲得非常迅猛，現在基本已經漲到位了，往后就是回調的壓力。”上述分析師表示，公司的合理估值應該在12倍市盈率左右。

　　根據公司2012年半年報，公司主營為冰箱和酒柜，而海外收入占主營收入的58.94%。公司2012年開始與夏普展開合作，也為美國主要渠道提供商提供小批量ODM產品。作為一家以外銷為主的企業，公司的業績表現和海外市場的景氣度密切相關。

　　東莞證券分析師蔣孟鋼認為，歐債危機對歐洲本土制造商的中高端產品影響非常大，但中國出口歐洲的產品基本是低端為主，屬于居民剛需，目前影響有限。2013年公司以歐洲訂單為主的出口這塊仍將保持穩定。

　　而上述不愿透露姓名的分析師則認為，海外市場受經濟的影響具有較大的不確定性，加之去年開始，公司內銷不斷增長，可以關注公司在內銷方面的表現。

　　事實上，公司在做ODM的同時也發展了OBM(代工廠經營自有品牌)業務，并通過天貓等電子商務渠道進行銷售。中原證券分析師胡鑄強認為，自有品牌銷售占比上升是公司毛利率提升的主要驅動力。

　　從公司的天貓網店可以看到，公司自主經營的產品多面向中低端市場。在售的27款產品中，除了3款酒柜，其他均為冰箱。而冰箱價格在3000~4000元之間的僅有兩款，沒有4000元以上的產品。中端2000~3000元的也僅有5款，其他均為2000元以下。相比之下，知名冰箱品牌西門子在京東的產品價格，最低的為1999元，最高則達到2萬多元。

　　國海證券分析師認為，公司自主品牌以縣級、鄉鎮市場為代表的三、四級市場為切入點，以提供高性價比的產品為基本策略，輔以精耕細作式的銷售渠道建設和適當的品牌推廣，雖然去年冰箱行業整體處于銷售不旺的狀態，但公司內銷憑借產品性價比高和基數較小，仍然增長迅速。

　　對于家電企業來說，是否入選家電下鄉名錄也是此前影響業績情況的因素之一。日前，北京市人民政府新聞辦公室的官方微博稱，家電下鄉政策將于今年1月31日結束，同時，相關部委也正在醞釀新一輪政策，家電下鄉補貼將側重節能環保型、中小件產品，以往的空調、冰箱、電視等大件品類有可能不會被納入。

　　一位來自深圳的分析師表示：“公司表示已經在各經銷商處指引提前對家電下鄉產品進行調整，加上2012年本來三、四級市場銷售就一般，因此我們并不認為家電下鄉結束會有明顯影響。”但該分析師同時認為，雖然公司網購繼續正常快速增長，但并沒有基本面的超預期變化，在目前股價情況下，建議適當規避風險。

風險提示

　　行業價格戰、歐美經濟復蘇低于預期影響出口形勢、內銷渠道下沉受阻。

老板電器：業績增幅超預期估值水平存爭議

　　近日，一些上市公司開始陸續披露2012年業績或業績快報，幾家歡樂幾家愁。去年受累于地產調控而景氣度并不算太高的家電行業，龍頭企業卻出現了業績增幅超預期的案例。

　　老板電器(002508.SZ)1月22日發布的業績快報顯示，2012年公司實現營業總收入19.62億元，增長27.92%；實現營業利潤3.05億元，增長45.49%；實現歸屬母公司股東凈利潤2.72億元，增長45.21%。截至業績快報發布當天，自大盤本輪反彈以來，老板電器的股價上漲逾40%，創兩年來新高。隨后開始出現調整，1月25日，公司股價報收22.82元。

　　對于本周老板電器的股價表現，上海一位不愿透露姓名的行業分析師在接受第一財經日報《財商》記者采訪時表示：“調整的原因在于前期漲幅過大，回調的壓力比較強，但我們仍舊看好公司2013年的表現。”

　　資料顯示，老板電器是國內廚電龍頭企業，吸油煙機和燃氣灶是公司業績占比最大的兩項業務，2012年半年報顯示這兩項業務營收占比均超過10%，同時，公司還從事消毒碗柜、電壓力煲、電磁爐、電熱水壺、電動榨汁機的生產、銷售和進出口。

　　上述分析師認為，2013年公司的業績主力仍在于吸油煙機和燃氣灶部分，并且隨著房地產市場的回暖，公司的行業利好也比較明顯。“根據我們之前做過的相關研究，廚電的銷量基本滯后房地產銷量一年左右的時間。所以2013年廚電行業的景氣度還是比較高的。”

　　國信證券分析師王念春認為，家電行業好的公司必須具備競爭格局穩定、具備定價權的特點，“老板電器在所處的高端廚電市場當中，競爭格局穩定，且公司相比方太和西門子具備更好的成長機制，這一點集中體現在公司多渠道深度分銷體系當中；公司制造工藝能力在上市后得到不斷提升，產品定價能力好于同類公司。”

　　據介紹，老板電器目前有帝澤、老板、名氣三個品牌，分別定位為奢侈、高端、大眾三個檔次，覆蓋了2000元到上萬元的價格區間，其目標市場分別定位在精裝修、一二級市場及三四級市場。

　　根據業績快報，四季度公司的主營增速超過市場預期。長江證券認為，一方面在于2012年10月份以來廚電行業的回暖；另一方面，公司網購及電視購物等新興渠道及“名氣”品牌收入快速增長，帶動公司四季度整體主營規模進一步提升。而“2013年公司網購、電視購物以及‘名氣’品牌等仍有望延續高速增長，此外隨著房地產市場成交回暖對廚電需求拉動效應的逐步顯現，公司大賣場、專賣店以及工程精裝修渠道也將實現穩健增長”。

　　長城證券分析師認為，老板的產品定位較高，2012年1~11月老板吸油煙機銷量同比增長了17%，而銷售額同比增長22%，說明公司在高端市場具備一定的定價權。而從規模上來講，名氣未來的空間比老板更大，主要的增長來源是整合中低端市場。

　　在經過短期調整之后，25日老板電器動態市盈率為25.9倍。上述不愿透露姓名的分析師表示，公司業績比較確定，而且經常超預期，年初以來的漲幅來自于市場對公司業績的信心，短期的回調也是正常的事情，但短期公司的合理估值應為18~20倍。

　　長江證券分析師則在此前發布的研報中表示：“在看好公司長期業績增長的同時，我們認為目前老板電器估值水平仍有提升空間。”（記者江怡曼林建榮）

風險提示

　　地產調控政策壓力，原材料價格波動。

申萬家電板塊主要上市公司一覽(1月25日)

資料來源：Wind資訊

證券簡稱最新價去年12月市盈率總市值預告2012年凈利潤

(元)以來漲跌幅(TTM)(億元)變動幅度(%)

(%)

ST科龍7.9855.2521.8971.38250.00

華帝股份9.6341.8318.9927.7020.00